Мы рассмотрим три модели Альтмана, в рамках которых можно провести финансовый анализ банкротства.
1. двухфакторная модель Альтмана. Чем меньше факторов, тем проще расчеты. Эта модель характеризуется простотой и наглядностью. Для расчета получают два показателя. Индекс текущей ликвидности и доля пассивных кредитных средств.
Где KTL — индекс текущей ликвидности, ZK — доля заемных средств, P — сумма обязательств.
Если индекс получает значение больше 0, то вероятность банкротства очень высока.
Насколько точны такие прогнозы? Этот вопрос задала М.А. Федотова, кандидат экономических наук. По ее мнению, более точно можно прогнозировать с помощью дополнительного третьего показателя — доходности актива. Однако на самом деле такая специализированная модель не может быть в требуемом виде. Для этого необходима соответствующая статистика по предприятиям-банкротам, которой в России нет. Следовательно, нет возможности определить коэффициент модификации индекса.
2. Наиболее популярной является пятифакторная модель Альтмана. Она была опубликована Альтманом в 1968 году. Модель, рассчитанная по типу 1, предназначена для определения вероятности банкротства публичной компании с ограниченной ответственностью, выпускающей акции на свободном рынке.
z = 1. 2*x1 + 1. 4*x2 + 3. 3*x3 + 0. 6*x4 + x5 (тип 1)
Расчеты по типу 1 применимы только для крупных компаний, чьи акции свободно обращаются на бирже. Для компаний, чьи акции не обращаются на бирже, в 1983 году был разработан новый, усовершенствованный тип. Он имеет вид:
z = 0. 717 * x 1 + 0. 847 * x 2 + 3. 107 * x 3 + 0. 42 * x 4 + 0. 995 * x 5
Где x1 — отношение собственного капитала к активам предприятия. Показатель отражает долю чистых и ликвидных активов компании в ее совокупных активах.
Х2 — причина удержания прибыли по отношению к активам компании (финансовый рычаг).
X3 — этот показатель характеризует величину дохода до налогообложения, связанную со стоимостью активов.
Х4 — для типа 1 — стоимость собственных средств компании в рыночной оценке по отношению к учетной стоимости общей суммы обязательств; — Х4 для типа 2 — учетная стоимость тех же средств по отношению к дебетовому капиталу.
Х5 — коэффициент, характеризующий эффективность актива. Он рассчитывается как отношение объема продаж к общей сумме активов.
Пятифакторная модель позволяет проводить финансовый анализ банкротства с более точными положениями. В следующей таблице приведены Z-ценники и вероятность возникновения существенной ситуации в бизнесе. Для компаний, чьи акции не котируются на фондовой бирже, цена зарядов, указывающих на вероятность банкротства, несколько ниже.
Расчетные цены индекса Z для компаний, акции которых котируются на бирже
Расчетный индекс Z для компаний, акции которых не котируются на бирже
Риск того, что компания не сможет погасить свои долги, незначителен.
Данная модель позволяет предсказать возможное банкротство с точностью до 95 % через год и 83 % через два года, что говорит о надежности такого положения.
3. семифакторная модель — самая дорогая, но на практике используется редко. Эдвард Алман разработал эту модель в 1977 году. С его помощью можно предсказать банкротство уже через пять лет. Точность прогнозов составляет 70 %. Для прогнозирования банкротства с помощью семифакторной модели требуются подробные данные. Их сложно получить внешним пользователям, заинтересованным в надежности и будущей платежеспособности компании.
Как и практически все другие инструменты финансового анализа, использование моделей Альтмана должно отвечать определенным начальным условиям. И первое, на что следует обратить внимание, — это тот факт, что модель Альтмана была разработана на основе статистических данных развитых стран. Насколько оправдано использование типа при таких нагрузках для российских компаний?
Конечно, тип можно применить к любой компании, так как вполне обоснованно можно сделать вывод, например, о том, что чем более независима компания от внешних займов, тем меньше вероятность ее банкротства. Но это проблема — без правильного количества весов невозможно предсказать, насколько мала вероятность банкротства на самом деле. И, возможно, даже если бы в России существовала точная и обширная статистика по компаниям-банкротам, вряд ли можно было бы сделать какой-то конкретный прогноз.
Подход Альтмана характеризуется отрицательной универсальностью. Формула основана на статистических данных и, следовательно, дает статистические прогнозы. Для того чтобы такие прогнозы были точными и достоверными, такие явления, как банкротство, требуют однородных и репрезентативных данных. Однако дело не только в отсутствии корректной статистики. Когда аналитик проводит анализ, он обращается с этой спецификой к конкретной компании в гораздо большей степени, чем если бы он использовал набор объектов. В этом и заключается недостаток модели Альтмана — положения не могут быть на 100% точными, поскольку не учитывают индивидуальность компании. Предприятия, которые по всем прогнозам далеки от банкротства, могут потерять свои позиции по тем или иным причинам. Напротив, выживают те, у кого меньше всего шансов на выживание.
Модель Альтмана — что она показывает?
Модель Альтмана, показывающая вероятность банкротства, основана на выборке из 66 предприятий: 33 успешных и 33 банкротов. Модель точно предсказывает 95 % случаев.
Самой простой является двухфакторная модель Альтмана. В ней используются два базовых показателя: индекс текущей ликвидности и индекс отношения долга к активам. Они умножаются на соответствующие константы — метрические коэффициенты (a, b, y), заданные в практическом расчете.
Подробнее о модели Альтмана.
Как рассчитать, обанкротится ли компания?
Обновленные меры вооружены. Выход компании из кризиса начинается с диагностики. Финансовый анализ банкротства дает понять: сможет ли компания выйти из тупика? В этой статье описаны три метода расчета, но выявлены и другие
1. Финансовая модель Альтмана для оценки возможностей банкротства
Эдвард Альтман, американский экономист и профессор Нью-Йоркского университета, стал известен во всем мире после создания математического типа для определения степени банкротства (модель Z-score) отдельных компаний. Модель Альтмана была основана на выборке из 66 компаний, 33 из которых преуспели, а остальные 33 обанкротились.
В рамках «услуг кризисного реагирования» мы занимаемся диагностикой. В частности, для понимания вашей ситуации используются различные математические модели.
Самая простая — двухфакторная модель Альтмана. В ней используются два ключевых коэффициента: коэффициент текущей ликвидности и отношение долга к активам. Они умножаются на соответствующие константы — весовые коэффициенты (a, b, y), которые определяются путем фактических расчетов. Что делает его лучшим и популярным? Тем, что она проста в расчете и является первой известной финансовой моделью. Формула рассчитывается следующим образом: z2 = a + b* (коэффициент текущей ликвидности) + y * (отношение заемных средств к активам) Однако, поскольку двухфакторная модель не дает полной финансовой картины, аналитики предпочитают рассчитывать прогнозы с помощью пятифакторной модели Эдварда Альтмана (Z5).
Вид пятифакторной модели Альтмана:.
Z5= 1. 2*X1 + 1. 4*X2 + 3. 3*X3 + 0. 6*X4 + 0. 999*X5 где: X1 — оборотный капитал / стоимость активов компании; X2 — нераспределенная прибыль / стоимость активов бизнеса; X3 — прибыль до налогообложения / стоимость всех активов; X4 — рыночная стоимость капитала / бухгалтерская (фискальная) стоимость всех обязательств; X5 — продажи / стоимость всех активов бизнеса . В результате расчета индекса Z можно сделать следующие выводы Z< 1,81 – вероятность банкротства составляет от 80 до 100%; 2,77 2,99 < Z < 2,77 – вероятность банкротства не велика от 15 до 20%; Z
Модифицированная 5-ти факторная модель Альтмана Тип:.
Пожалуй, самое главное — это полученные данные. Для полученных результатов Альтман определил три интервала 1) Для компаний, зарегистрированных на бирже.
Применительно к российскому рынку модель Альтмана следует использовать с осторожностью и без особых надежд. Она не учитывает отраслевые и региональные особенности работы финансовых подразделений. Кроме того, пятифакторная модель применима только к открытым акционерным обществам, акции которых обращаются на мобильном рынке. Даже если цена акции устанавливается на среднем уровне соотношения дивидендов и процентов по кредитам, остается большой запас для оценки
2. Модель оценки банкротства Федотовой
Модель Федотовой популярна среди российских финансовых директоров. Модель оценки банкротства основана на показателе текущей ликвидности и доле заемных средств в балансе.
Индекс утраты платежеспособности (LCR) показывает, что сможет ли компания выполнить свои обязательства перед кредиторами в ближайшие три месяца? Он рассчитывается следующим образом
где: t — период анализа в месяцах- KTLFact — фактическое значение показателя текущей ликвидности на конец периода анализа- KTLNACH — значение показателя текущей ликвидности на начало периода анализа- KTLNORM — нормативное значение показателя текущей ликвидности.
Если КУП< 1, то в ближайшие 3 месяца платежеспособность будет утрачена, а если Куп >1, то в течение трех месяцев предприятие становится платежеспособным.
Если структура баланса по первым двум показателям признана неудовлетворительной, то рассчитывается индекс восстановления платежеспособности (KVP) за шесть месяцев.
Если KVP< 1, то организация за 6 месяцев не восстановит платежеспособность, а если Квп >1. агентство восстанавливает свою платежеспособность в течение шести месяцев
3. Модель Зайцевой для оценки вероятности неплатежеспособности
Шестифакторная математическая модель была предложена О. П. Зайцевой, которая учитывает следующие факторы.
Общий индекс банкротства рассчитывается по следующей гравитационной формуле
компл = 0. 25куп + 0. 1кз + 0. 2кц + 0. 25кур + 0. 1кфр + 0. 1кзаг
Частный показатель частных цен условий функционирования российских предприятий определяется экспертно-кризисным путем и фактические коэффициенты комплексного банкротства должны сравниваться с нормативными. Он рассчитывается на основе рекомендуемых минимальных цен частных показателей: kup = 0 , kz = 1, ks = 7, kur = 0, kfr = 0. 7, kzag = цена kzag в предыдущем периоде.
Несмотря на то, что методика широко используется, ее главный недостаток заключается в том, что методика расчета коэффициентов недостаточно хорошо объяснена. Важно отметить, что низкая предсказательная валидность наблюдается у 21,9% организмов банкротов. Необходимо включать данные о коэффициентах начисления за предыдущие периоды. Это ограничивает использование модели во внешнем анализе.
Вывод: модели оценки банкротства не дают стопроцентного ответа: обанкротится ли бизнес. Для анализа ситуации обычно используются разные модели. Однако эта информация дает возможность оценить силу математической величины и рассмотреть
У вас остались вопросы? Пожалуйста, напишите их в комментариях. Вы также можете задать их экспертам
© «Центр бизнес-инициатив» При полном или частичном копировании материала ссылка на первоисточник обязательна.
Значение и применение пятифакторной модели
Альтман проанализировал 22 количественных фактора и привел в них пять коэффициентов, рассчитанных как причины основных финансовых показателей.
Для каждого фактора была рассчитана константа, уравновешивающая результаты расчета с другими факторами. Вероятность неплатежеспособности определяется числовым диапазоном, для которого рассчитан основной фактор g
Пятифакторная классическая модель
Классическая модель используется для определения риска неплатежеспособности публичных компаний с ограниченной ответственностью, акции которых обращаются на фондовом рынке.
Основные факторы рассчитываются по следующим типам
z = 1. 2 * k1 + 1. 4 * k2 + 3. 3 * k3 + 0. 6 * k4 + k5, где:
Числовой диапазон, в котором находится рассчитанный индекс z, делится на зоны.
Точность прогноза зависит от специфики бизнеса, и для стран с однородными рыночными процессами это положение верно в 84-96 % случаев.
Помимо расчетного значения Z, показатели модели Альтмана также могут характеризовать финансовое состояние бизнеса независимо друг от друга. К1 указывает на степень независимости бизнеса от кредитной организации, а К3 также указывает на независимость, но более универсальную — без учета налогообложения.
К4 характеризует запас прочности бизнеса в случае чрезмерного роста задолженности, а К5 является показателем эффективности использования доходных активов.
Пример 1.
Компания с ограниченной ответственностью имеет 4 500 000 рублей, рыночная стоимость акций составляет 7 000 000 рублей, собственный капитал — 6 124 000 рублей, собственный капитал — 1 570 000 рублей, прибыль — 650 000 рублей, операционная прибыль — 584 000 рублей. Выручка за весь период составила 8, 000, 000 рублей.
z находится между 1. 8 и 2. 9 (в зоне неопределенности), и для определения вероятности банкротства требуется дополнительный анализ.
Пятифакторная модель для неакционерных фирм
Для неакционерных фирм пятифакторная модель была модифицирована — фактор К4 рассчитывается как коэффициент между суммой собственного капитала и суммой всех обязательств, остальные факторы рассчитываются так же, как и в классической пятифакторной модели.
Значение Z рассчитывается по модифицированному типу.
Пример 2.
Собственный капитал предприятия составляет 7 540 000 рублей, кредитная задолженность — 4 500 000 рублей. Выручка за весь период составляет 6 000 000 рублей, неоновая прибыль — 560 000 рублей, а выручка до налогообложения — 480 000 рублей.
Z = 0. 717 * 0. 403 + 0. 847 * 0. 074 + 3. 107 * 0. 064 + 0. 42 * 1. 676 + 0. 998 * 0. 796 = 1. 627.
Цена Z находится в серой зоне, но близко к нижней границе (1. 23), поэтому банкротство налицо, но требуется дополнительное исследование финансового состояния бизнеса.
Пример 3.
Стоимость активов компании составляет 5 690 000 рублей, операционная прибыль — 4 600 000 рублей, краткосрочный долг (3 месяца) — 7 800 000 рублей под 56 % годовых. Чистая выручка составляет 5 300 000 рублей, а на счете размещены средства в размере 3 200 000 рублей.
y = 4. 28 + 0. 18 * 0. 808-0. 01 * 1. 371 + 0. 08 * 0. 931 + 0. 02 * 0. 562 + 0. 19 * 4, 212 = 11, 882.
Вероятность банкротства a = 1 / (1+ 2, 71828 (- 11, 882)) = 0. 99, т. е. годовая вероятность банкротства компании составляет 99 %. Анализируя показатели, видно, что основной причиной банкротства является превышение краткосрочных обязательств над стоимостью всех активов, что является симптомом основной финансовой проблемы.
Банкротство Альтмана.
Большую популярность в области антикризисного управления, особенно в сфере прогнозирования риска неплатежеспособности компаний, получили работы американского экономиста Эдварда Альтмана.
Путем нескольких тщательных анализов ученому удалось разработать очень эффективную модель оценки кредитных рейтингов. Благодаря использованию этой модели компании можно разделить на две основные категории.
Эту модель также называют $ Z-score $. Модель $ Z существует в различных модификациях двух, пяти и семи моделей. Кроме того, существует модифицированная пятифакторная модель, которая более популярна в США.
Двухфакторная модель Альтамана
Пожалуй, самой простой и ответственной является двухфакторная модель, прогнозирующая банкротство. Она может быть рассчитана по следующим типам.
$ a $ — индекс текущей ликвидности (KTL). Его можно рассчитать следующим образом.
$ b $ — индекс финансовой независимости, представляющий собой отношение поставок к собственному капиталу и активам предприятия.
Основным преимуществом данной модели является ее простота и очень небольшой объем информации, необходимой для анализа. Основным недостатком двухфакторной модели Альтмана является ее низкая точность прогнозирования (особенно в условиях экономической нестабильности в России).
Модель банкротства Альтмана» .